Максим Шишкин, Дмитрий Бутрин

Банк России снова укрепляет рубль. За два последних дня, когда на рынках США и Европы денежные власти стараются всеми способами предотвратить разворачивающийся кризис ликвидности, российская национальная валюта подорожала на 0,5%. Рублевые активы могут оказаться в атмосфере нестабильности рынков "тихой гаванью" - такое развитие событий вчера прогнозировал банк Credit Suisse. Если это случится, экономику ждет новый приток капитала, рубль - новое укрепление, а граждан - рост на фондовом рынке и в нагрузку сверхплановая инфляция.

Банк России в третий раз с начала 2007 года позволил рублю укрепиться по отношению к бивалютной корзине (она составляет $0,55 и €0,45). Установленный на сегодня официальный курс рубля составляет 25,34 руб./$ и 34,95 руб./€, корзина соответственно стоит 29,67 руб. За один день укрепление к корзине составило 10 коп. (0,3%), за два - 16 коп. (0,5%). "Возможно, сегодня рубль еще вырастет,- предполагает Ярослав Лисоволик из Deutsche UFG,- ЦБ поддержал корзину на уровне 29,61 руб.". Особенно низко котируется теперь к рублю доллар: последний раз он стоил столько в начале октября 1999 года.

Укрепление рубля совпало с новым витком кризиса ликвидности на мировых рынках, связанным с крахом нескольких фондов на рынке ипотечных кредитов subprime: стало окончательно ясно, что он не ограничится США. Вчера крупнейший во Франции банк BNP Paribas заморозил выплаты из трех своих инвестиционных фондов, которые также инвестировали в ипотечные облигации subprime. Еще один голландский инвестбанк, NIBC, сообщает Bloomberg, заявил о потерях в этих активах €137 млн. Резко выросли ставки LIBOR. В результате вчера днем Европейский центральный банк (ЕЦБ) был вынужден предоставить банковской системе Европы беспрецедентно большую сумму - €94,8 млрд. После этого стало известно, что ФРС США вбросила на американский рынок $24 млрд ликвидности. О предстоящих интервенциях объявил Банк Канады. Вброс ликвидности ЕЦБ превысил масштабы операций, которые проводились им непосредственно после 11 сентября 2001 года: 12 сентября ЕЦБ выбросил на рынок €69,3 млрд. При этом в течение дня евро существенно упал по отношению к доллару.

После террористической атаки на здания Всемирного торгового центра центробанки всего мира предоставляли коммерческим банкам практически неограниченную ликвидность - таким образом, речь сейчас, возможно, идет о потрясениях в мировой финансовой системе, сравнимых с событиями шестилетней давности.

"Пока не слишком ясно, что происходит. Понятно, что есть кризис доверия между банками. В Сити циркулируют слухи, что есть проблемы с ликвидностью у крупнейших банков",- говорит Рори Макфаркуар из Goldman Sachs. События в принципе могут развиваться по трем сценариям: кризис удастся быстро погасить, он продолжится в сегодняшнем режиме или разовьется и приведет к экономическому спаду в США и резкому замедлению роста мирового ВВП. Господин Макфаркуар надеется, что все же реализуется первый - тогда последствия как для мировой экономики, так и для российской будут минимальны.

Кризис ликвидности уже отражается на рынках СНГ (о его последствиях в Казахстане Ъ пишет на стр. 2), но Россия подошла к возможным проблемам мировой экономики в неплохой форме. Укрепление рубля, проведенное ЦБ, делает более привлекательным российские активы для инвесторов. Вчера же банк Credit Suisse распространил рекомендации клиентам, в которых российский рубль и бразильский реал упоминались как одни из наиболее безопасных активов, в которых можно "переждать" надвигающиеся проблемы.

Если этой рекомендации последует даже минимальная часть обращающихся в мире свободных денег, это будет означать гигантский приток капитала в Россию, перекрывающий все существующие прогнозы. Впрочем, экономисты, с которыми Ъ обсуждал эту проблему, в такой сценарий пока не верят. "Слишком велики политические риски, слишком мало инвесторов до сих пор понимает, что такое Россия",- говорит Рори Макфаркуар. Российская свободная ликвидность сейчас составляет около 1 трлн руб.- ничтожная сумма в масштабах рынков США и ЕС.

Отметим, аналитики инвестбанков связывают действия ЦБ по укреплению рубля не с мировыми проблемами, а с крайне неблагоприятными данными об инфляции в июле. Она составила 0,9%, что соответствует 8,8% в годовом исчислении - значительно больше, чем планировавшиеся правительством на 2007 год 8%. "Данные по июлю сделали текущий прогноз (8% за год) крайне маловероятным. Стало очевидно, что из-за плохого прогноза нового урожая дорожают продукты питания",- напоминает Евгений Надоршин из банка "Траст".

Николай Подгузов из "Ренессанс Капитал" подчеркивает, что "сдерживание инфляции в предвыборный год - политическая задача". Следовательно, власти будут задействовать все возможные методы, повышение курса - один из самых действенных. Другие меры могли бы включать в себя, в частности, либерализацию импорта продовольствия и интервенции на рынке зерна, но они потребовали бы больше времени. "После того как я прочитал в Ъ, что зерновые интервенции откладываются, я понял, что ревальвация неизбежна",- говорит Ярослав Лисоволик.

Парадоксально, но укрепление рубля, которое ЦБ рассматривает как главное средство борьбы с инфляцией, Банк России может быть вынужден применять для борьбы с последствиями нового притока капитала. В "Ренессансе" ожидают, что к концу года доллар будет стоить 25 руб., в Deutsche UFG и Goldman Sachs ожидают укрепления бивалютной корзины еще не менее чем на 0,5%. Если Россия будет рассматриваться хотя бы частью мировых игроков как спасение от ипотечного кризиса, темпы роста денежной массы вновь вырастут - возможно, нынешний показатель роста 50% в год будет превышен.

Для фондового рынка такой сценарий будет означать новые рекорды роста. Для граждан же, не инвестирующих в ценные бумаги и финансовые инструменты, спокойствие инвесторов выльется в новый виток инфляции - происходящее оставляет все меньше шансов ЦБ и Минфину удержать ее в рамках 8%.

Что говорили российские чиновники об опасности укрепления рубля

Владимир Путин, президент России

"Статистика и реальное положение в экономике показывают, что укрепление рубля может быть критическим в этом году для нашей национальной экономики. У предприятий еще есть запас прочности. Они еще готовы к достаточно эффективному развитию в ближайшей перспективе, но если так будет продолжаться, то вы создадите для них проблемы" (22 августа 2006 года на встрече с министром финансов России Алексеем Кудриным).

Алексей Кудрин, министр финансов России

"Есть однозначная оценка этой ситуации. Она у нас единая с Минэкономразвития. Укрепление рубля, безусловно, снижает конкурентные способности нашей промышленности, в частности, растет уязвимость перед импортом" (22 августа 2006 года на встрече с президентом России Владимиром Путиным).

"Укрепление рубля привело к тому, что в 2006 году мы прошли планку, докризисную планку его веса, и дальнейшее укрепление рубля может стать критическим, потому что это может осложнить ситуацию в экономике" (23 декабря 2006 года в интервью телеканалу "Вести-24").

Александр Жуков, вице-премьер России

"Серьезное укрепление рубля было бы крайне невыгодно российским производителям, в первую очередь российским экспортерам, которые уже сегодня практически потеряли то конкурентное преимущество, которое они имели после девальвации рубля в 1998 году" (26 июня 2005 года на конференции "Формирование рыночной экономики").

Сергей Иванов, вице-премьер, министр обороны России*

"В ближайшее время все директора судостроительных предприятий, да и не только судостроительных, от экспортных контрактов будут бежать как черт от ладана. Потому что с укреплением курса рубля и падением курса доллара экспортные контракты становятся все менее и менее привлекательными для российского производителя, а заказы Министерства обороны, наоборот, все более и более привлекательны" (31 июля 2006 года в ходе визита на калининградский завод "Янтарь").

*Указана должность на момент интервью.

Источник: